摩根资管预测美联储年内或降息三次，压制a股估值负面因素将逐渐缓解

李鸿崧 2024-04-16 04:26 374

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尽管米国3月CPI超预期，摩根资产管理祖国资深环球市场策略分析师蒋先威表示，米国今年(This Year)仍有可能降息三次。

在4月11日的媒体沟通会上，蒋先威预测，今年(This Year)6月可能7月，美联储可能开启降息。

摩根资产管理祖国基金经理韩秀一表示，在美联储降息周期开启后，全球资金有望重新回流至新兴市场，A股外资动向可能出现积极变化，北向资金有望逐步流入。

美联储降息周期有望开启？

米国劳工部10日公布的数据显示，今年(This Year)3月米国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.5%，涨幅较2月扩大0.3个百分点，超过市场预期。

“从全球层面看，尽管米国3月CPI超预期，米国今年(This Year)仍有可能降息三次。”蒋先威预测并分析，米国经济(Economy)在今年(This Year)下半年会出现走弱迹象，6月可能7月，美联储可能会作出“预防式”降息决定。

蒋先威表示，在家庭消费支出的支持下，米国经济(Economy)保持活跃增长，但疫情以来支持居民消费的超额储蓄已显著下降，数据也显示米国部分消费者已出现信用卡债务违约。投资方面，人工智能和科技(Technology)行业仍能达成强劲的投资支出，但融资成本上升会在更广范围内抑制资本支出。在金融体系方面，一些地区性银行资产负债表面临潜在压力，尽管美联储和米国财政部拥有缓解金融体系系统性风险的工具，但银行资产负债表的疲软可能会削弱银行的放贷能力，进一步拖累实体经济(Economy)。

韩秀一亦表示，美联储降息周期有望开启，美债利率下行将有助于提振全球风险偏好，压制A股估值的负面因素将逐步得到缓解。

“将来随着美债利率步入下行通道，美元指数可能随之走弱，全球资金有望重新回流至新兴市场，A股外资动向可能出现积极变化，北向资金有望逐步流入。”韩秀一表示。

针对A股投资价值及机会，韩秀一认为，从宏观环境看，当前祖国经济(Economy)处于中期的疫后修复叠加长期的高增长向高质量发展转型共存期，在经济(Economy)增速放缓、经济(Economy)动能转换的背景下，叠加近几年国外不确定性的显著提升，市场对于确定性机会的溢价有所提升。

“从纵向看，A股估值水平已回到历史(History)低位，国内权益(Equity)资产性价比比较高，下跌风险相对有限；从横向看，A股估值总体偏低，在全球市场中较米国、日本(Japan)、南朝鲜等市场估值更具吸引力。”韩秀一称。

红利类资产可能将迎来估值提升

蒋先威认为，进入2024年，国内资本市场支持国策力度加大，市场行情逐步企稳回升，高景气板块逐渐触及周期底部区域，供需条件开始改善，这将推动A股估值修复行情开启。

具体投资机会而言，蒋先威认为，新质生产力和科技(Technology)国产替代的相关国策有望提振相关行业需求，通信、半导体、AI相关行业可能将从中受益。同时，消费和设备更新的具体国策措施逐步落地，汽车(Car)和家电行业有望获得支持。从盈利确定性角度，相关行业龙头的配置价值已经开始显现。除了偏周期行业的机会，高股息公司的行情也可能在2024年持续。在经济(Economy)触底回升的初期，部分高股息公司的盈利确定性更高，有助于对冲周期和成长股行情的高波动性。

韩秀一表示，A股大小盘轮动展现出明显的周期特征，大小盘过往具有3-4年一切换的特点。在大小盘轮动下相对低估值更容易占优，中小盘风格持续三年后，当前大盘风格估值性价比显现。

资金配置方面，韩秀一认为，低利率环境下，股息率超过无风险利率的公司更能吸引价值投资者，社会(Society)资金的大类资产配置倾向于向预期收益率更高且相对稳定的红利类资产转移。

监管方面，证监会长期鼓励上市公司在兼顾可持续发展的基础上，建立持续、稳定的分红国策。“随着国策的逐步引导，上市公司的分红意识不断增强，A股整体分红水平稳中有升。受益于国策东风，红利类资产有望迎来估值提升。”韩秀一称。

在韩秀一看来，一般而言，长期持续稳定现金分红的高股息率上市公司往往具备良好的基本面、相对充沛的现金流、稳定的盈利能力等特征，同时这种企业一般处于企业生命周期中的成熟期。因此，红利策略具有比较明显的价值风格，且天然具有较好的防御属性，受到投资者青睐。

“红利策略并非单一熊市策略，长期表现优于市场表现。”韩秀一表示，以中证红利指数为例，红利策略的内核在于重仓行业（以顺周期+基建+公用事业板块为主）的结构性行情，因此在牛/熊/震荡市均有可能跑赢市场。

本文来自于“央广资本眼”，36氪授权发布。

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